На полосе мелиорированной земли у побережья Рас-эль-Хаймы строительные бригады все еще работают над тем, что станет первым казино-курортом в Объединенных Арабских Эмиратах. В августе Wynn Resorts сообщила инвесторам, что остров Wynn Al Marjan Island откроется в сентябре 2027 года, на несколько месяцев позже запланированного, и что бюджет вырос примерно на 600 миллионов долларов и составил примерно 5,7 миллиарда долларов. Компания обвинила около половины перерасхода в расходах на доставку, страхование и материалы, связанные с конфликтом в регионе.
Подобные перерасходы средств не замедлили развитие сектора. Большие деньги казино все еще движутся. Япония заложила основу для строительства своего первого интегрированного курорта в Осаке в апреле 2025 года. В декабре 2025 года Нью-Йорк наконец выдал три лицензии на казино в нижних частях штата, завершив процесс, который начался еще в 2013 году.
Однако больший сдвиг происходит на телефонах, а не на строительных площадках. По данным H2 Gambling Capital, в 2024 году онлайн-азартные игры принесли 293 миллиарда долларов, или 41% всей валовой выручки от игр в мире. Исследовательская фирма ожидает, что в 2029 году онлайн будет занимать большую часть рынка, а к 2030 году общий мировой доход от азартных игр превысит 1 триллион долларов.
На бумаге это делает цифровое казино очевидным местом для вложения капитала. Посмотрите внимательно на то, что нужно для его создания и продвижения на рынок, и вы увидите другую картину. Получение лицензии, финансирования, оплаты и внимания онлайн-казино стало медленнее и дороже, чем предполагают диаграммы роста, а на некоторых крупнейших рынках мира это становится все труднее, а не проще.
Большие деньги по-прежнему делают ставки на кирпичи и раствор
Интегрированный курорт, казино, окруженное отелями, аренами, ресторанами и конференц-залами, наслаждается второй жизнью. Большинство новых проектов строятся в местах, где раньше никогда не было казино.
Аргументы Винна в отношении ОАЭ основаны на географии. В презентации для аналитиков в декабре прошлого года компания заявила, что ожидает, что недвижимость будет приносить от 1 до 1,66 миллиарда долларов дохода от игр в год после ее завершения, а ее моделирование учитывает около 2,4 миллиарда человек, живущих в пределах четырехчасового полета. На данный момент у него единственная лицензия на казино, выданная ОАЭ.
В Японии консорциум MGM и ORIX строит строительство на Юмешиме, искусственном острове в заливе Осака, где также проходила выставка Expo 2025. Курорт оценивается примерно в 1,27 триллиона йен, или примерно 8,6 миллиарда долларов, и его открытие запланировано на осень 2030 года. Исполнительный директор MGM Билл Хорнбакл сообщил инвесторам, что ожидает, что он будет приносить более 2 миллиардов долларов в год в виде EBITDA, возможно, с первого года.
В Нью-Йорке цифры столь же велики. Каждый из трех победителей в нижнем штате должен был заплатить лицензионный сбор в размере 500 миллионов долларов и взять на себя не менее 500 миллионов долларов на капитальные расходы. Сами предложения идут гораздо дальше: около 8 миллиардов долларов для Metropolitan Park рядом с Citi Field, 4 миллиарда долларов для Bally's в Бронксе и 5,5 миллиардов долларов для расширения Resorts World в Квинсе. Проекты Hard Rock и Bally нацелены на 2030 год.
Что связывает эти сделки вместе, так это дефицит. Нью-Йорк создал три лицензии для нижнего региона штата. Осака пока является единственным одобренным объектом в Японии. Винн одна в ОАЭ. Ограниченная лицензия работает как ров, и инвесторы готовы ждать годы и поглощать перерасход средств, потому что никто не может открыть соседнюю дверь. Именно этой защиты нет в онлайн-бизнесе.
Онлайн – это то место, где наблюдается рост
Цифры регулируемых рынков объясняют, почему так много основателей хотят войти в компанию. В Соединенных Штатах в отчете Американской игровой ассоциации о состоянии штатов в 2026 году доходы от коммерческих игр в 2025 году составят рекордные 78,6 миллиардов долларов. Доходы онлайн-казино подскочили на 27,6% до 10,73 миллиардов долларов, хотя только семь штатов разрешили это. В Пенсильвании и Нью-Джерси онлайн-казино впервые превзошли по доходам наземные казино.
Бразилия, которая открыла свой регулируемый рынок 1 января 2025 года, двигалась еще быстрее. Секретариат призов и ставок сообщил, что лицензированные операторы за первый год получили около 37 миллиардов реалов (около 7 миллиардов долларов) валового дохода от игр от 25,2 миллионов клиентов. Правительство собрало около 10 миллиардов реалов в виде налогов сверх примерно 2,5 миллиардов реалов в виде лицензионных сборов.
Рост не ограничивается обычными подозреваемыми. H2 ожидает, что доходы от азартных игр в Латинской Америке и Карибском бассейне вырастут с $29 миллиардов в 2024 году до $51 миллиарда к 2030 году, а в Африке более чем удвоятся с $14 миллиардов до $31 миллиардов, причем оба показателя будут обусловлены главным образом онлайн-играми. В онлайн-канале игры казино догоняют ставки на спорт. H2 прогнозирует, что выручка онлайн-казино в 2030 году составит $233 млрд по сравнению с $248 млрд от онлайн-ставок, а годом позже эти показатели примерно сравняются.
Это инвестиционный тезис в одном абзаце. Это также причина того, что рынок стал таким переполненным.
Создать сайт легко. Сделать это законным и получить оплату — нет.
Технически запуск онлайн-казино никогда не был таким простым. Поставщики платформ White Label и «под ключ» сдадут в аренду готовый продукт: сайт, кассу, бонусный движок, инструменты управления игроками и доступ к тысячам игровых автоматов и игр с живыми дилерами через агрегаторы контента. Небольшая команда может что-то реализовать за несколько недель.
Эта доступность является частью проблемы. Тысячи сайтов теперь работают на похожем программном обеспечении и предлагают одни и те же игры от одних и тех же студий, часто с одним и тем же приветственным бонусом. Сам продукт редко отличает одно казино от другого. Что их разделяет, так это все вокруг.
Лицензирование стоит на первом месте, и оно почти везде дорожает. Бразилия взимает 30 миллионов реалов за пятилетнее федеральное разрешение и требует наличия местной компании. Кюрасао, который в течение многих лет был самой дешевой дверью в бизнес, отказался от своей старой системы генеральных лицензий в пользу прямого лицензирования в соответствии с новым национальным постановлением, с реальными пошлинами по борьбе с отмыванием денег и местными требованиями к веществам. Поставщик платформы SOFTSWISS теперь рекомендует клиентам выделить не менее 55 000 евро на новую лицензию Кюрасао. Каждый дополнительный рынок означает еще одну заявку, еще один раунд сертификации игры и другой налоговый режим.
Соблюдение требований не прекращается с момента получения лицензии. Регулируемые операторы должны проверять личности, отслеживать транзакции, проверять источники средств крупных тратителей и нанимать ответственные команды по азартным играм. На таких рынках, как Великобритания, проверки доступности и ограничения ставок в онлайн-слотах увеличивают затраты и трудности в отношениях с каждым клиентом.
Далее идут выплаты, которые учредители проблемы склонны недооценивать. Банки и карточные сети рассматривают азартные игры как бизнес с высоким уровнем риска, что означает более высокие комиссии за обработку, постоянно обновляемые резервы и счета, которые могут быть закрыты без предварительного уведомления. Великобритания запретила азартные игры с использованием кредитных карт в 2020 году, а Австралия последовала примеру онлайн-ставок в 2024 году. Бразилия разрешает депозиты только через утвержденные каналы, такие как Pix, и не допускает попадания кредитных карт и криптовалют на лицензированный рынок. Операторы, которые обращаются к платежам только в криптовалюте, чтобы избежать этих препятствий, обычно обнаруживают, что основные банки, магазины приложений и рекламные платформы в ответ закрывают свои двери.
Маркетинговая стена
Для большинства потребительских стартапов маркетинг — это вопрос бюджета. Для онлайн-казино это в первую очередь юридический вопрос, и ответ на него становится все уже.
Крупные рекламные платформы принимают только тех рекламодателей азартных игр, которые имеют действующую местную лицензию, прошли процесс сертификации и ориентированы на страны, где такая реклама разрешена. Одно только это правило закрывает большую долю рынка. Для лицензированных операторов ограничения теперь исходят и от правительств. Италия запретила рекламу азартных игр на телевидении, радио и цифровых каналах с 2018 года. В 2020 году Испания исключила большую часть рекламы ставок на телевидении, а Бельгия ввела широкий запрет в 2023 году. Нидерланды, которые запретили нецелевую рекламу азартных игр в июле 2023 года и спонсорство на футболках в июле 2025 года, пошли этим летом еще дальше: в июне правительство Нидерландов объявило о планах почти полного запрета рекламы онлайн-гемблинга и бонусов, включая бесплатные ставки для новых клиентов, одновременно повышая минимальный возраст для онлайн-игр с высоким риском — 21 год.
Бразилия может быть следующей. В феврале комитет Сената одобрил законопроект, который запретит рекламу ставок и онлайн-казино на телевидении, радио, в печати, социальных сетях и при спонсорстве спорта. Даже на рынках, где нет запретов, классическое оружие торговли притупляется. В Великобритании новые правила, вступившие в силу в январе 2026 года, ограничили требования к отыгрышу бонуса в десять раз больше суммы бонуса и запретили рекламные акции, сочетающие продукты казино и ставок.
Поскольку платные каналы сокращаются, многие операторы полагаются на аффилиатов: сайты обзора и сравнения, которые получают комиссию за каждого привлечённого игрока, вносящего депозит, долю от будущего дохода этого игрока или и то, и другое. Азартные игры долгое время были самой прибыльной партнерской вертикалью для каждого клиента, и именно поэтому они привлекали столь агрессивную поисковую оптимизацию. Жесткие меры Google против того, что он называет злоупотреблением репутацией сайта, направленного на казино и другой коммерческий контент, размещенный на авторитетных новостных и медиа-доменах, уничтожили многие партнерские отношения между партнерами и издателями, которые доминировали в результатах по таким запросам, как «лучшее онлайн-казино». В то же время ответы, генерируемые искусственным интеллектом в верхней части поисковых страниц, поглощают клики, которые раньше направлялись на сайты с отзывами.
В результате получается модель приобретения, которая является дорогой, хрупкой и сильно зависит от горстки посредников. Новые бренды платят больше за каждого вкладчика, впервые внесшего вклад, в то время как операторы с узнаваемыми именами и лояльными клиентами тратят меньше, чтобы удержать их. На рынке, где игры в значительной степени взаимозаменяемы, доверие и узнаваемость бренда стали реальным продуктом.
Правительства хотят большего сокращения
Десять лет назад именно регулирование открыло новые рынки для онлайн-казино. Сегодня на некоторых крупнейших рынках именно это снижает их прибыль.
Великобритания представляет собой наиболее яркий пример. 1 апреля 2026 года пошлина на удаленные игры с доходов онлайн-казино почти удвоилась с 21% до 40%, а налог на онлайн-ставки на спорт должен вырасти с 15% до 25% в апреле 2027 года. Управление по бюджетной ответственности ожидает, что операторы переложат около 90% увеличения на клиентов за счет худших коэффициентов или меньших выплат, и полагает, что изменение поведения сократит ожидаемые налоговые сборы примерно на треть. Крупные листинговые операторы заявили, что надеются компенсировать от четверти до половины ущерба за счет сокращения маркетинга, рекламных акций и персонала. Evoke, владелец William Hill, закрывает 200 букмекерских контор, пока проводит стратегический анализ.
Сокращение расходов имеет свой риск. Дэн Во, партнер консалтинговой компании Regulus Partners, рассказал NEXT.io, что если сокращение расходов приведет к снижению доходов, операторам, возможно, придется сократить их снова. «Существует риск возникновения спирального эффекта», — сказал он. Нидерланды являются тем примером, на который постоянно указывает индустрия: повышение налогов в Нидерландах, которое должно было принести около 200 миллионов евро, в итоге привело к снижению поступлений, поскольку нелицензированные сайты заняли большую долю игры.
Бразилия движется в том же направлении, только более постепенно. В соответствии с Дополнительным законом 224/2025, налог на валовой доход лицензированных операторов от азартных игр вырос с 12% до 13% в этом году и должен достичь 14% в 2027 году и 15% в 2028 году. Политика добавляет еще один уровень неопределенности. Президент Лула пообещал запретить получателям программы социального обеспечения Bolsa Família участвовать в азартных играх, а законопроект, который сейчас находится в Конгрессе, полностью отменит регулируемую структуру, и все это после всеобщих выборов в этом месяце.
Для нового участника это меняет арифметику. Бизнес-план, написанный два года назад о налоге в размере 21% в Великобритании или налоге в размере 12% в Бразилии, больше не действует. Регуляторный риск теперь должен оцениваться так же, как инвесторы оценивают рыночный риск, потому что в этой отрасли он может развиваться так же быстро.
Соперники, играющие по разным правилам
Сложнее всего лицензированному оператору объяснить инвесторам следующее: некоторые из его самых жестких конкурентов вообще не платят налога на азартные игры.
Данные H2 показывают, что оффшорные операторы, то есть сайты, обслуживающие игроков на рынках, где у них нет местной лицензии, по-прежнему получали около 55% мировых доходов от онлайн-гемблинга в 2024 году. Эта доля резко упала с 73% в 2015 году, и H2 ожидает, что лицензированные операторы обгонят оффшорных операторов в ближайшие годы. Однако оффшорные доходы по-прежнему растут в абсолютном выражении, и они снова набирают силу на некоторых зрелых рынках с высокими налогами.
Бразилия показывает, насколько упорна эта проблема. Регулирующие органы работали с телекоммуникационным агентством Anatel, чтобы заблокировать более 25 000 нелегальных сайтов в 2025 году, однако, по оценкам отрасли, на нелицензированных операторов по-прежнему приходится до половины всей букмекерской деятельности. Нелицензированные сайты могут предлагать более крупные бонусы, принимать криптовалюту и кредитные карты и не проходить проверку личности, что является беспрепятственным опытом, который регуляторы удаляют с лицензированных брендов. В Великобритании правительство выделило Комиссии по азартным играм дополнительные 26 миллионов фунтов стерлингов для обеспечения соблюдения требований наряду с повышением налогов, но высокопоставленные представители регулятора открыто описали дисбаланс между ее ресурсами и ресурсами нелегальных операторов, которых она преследует.
В Соединенных Штатах конкуренция приняла новые формы. Казино с тотализаторами, которые используют двухвалютную модель, чтобы доказать, что они не занимаются азартными играми, распространились по большинству штатов, прежде чем законодатели их догнали. Запрет в Калифорнии вступил в силу 1 января 2026 года после аналогичных законов в Нью-Джерси и Нью-Йорке, а с тех пор к ним присоединились несколько других штатов.
Рынки прогнозов — это более новая и масштабная битва. Такие платформы, как Калши и Polymarket, продают контракты на спортивные результаты под федеральным надзором за деривативами, что позволяет им работать в штатах, где ставки на спорт являются незаконными, и обходить государственные лицензии, налоги и правила рекламы. Штаты ответили судебными исками и приказами о прекращении противоправных действий, а Комиссия по торговле товарными фьючерсами подала в суд на девять штатов, чтобы защитить платформы. DraftKings, FanDuel и Fanatics запустили собственные продукты для прогнозирования.
На данный момент борьба ведется за спорт, и лобби рынка прогнозов признало, что контракты на игры в казино не должны быть разрешены. Операторы онлайн-казино все равно наблюдают. Этот эпизод показал, как быстро новая правовая структура может вывести миллиарды долларов из лицензионной системы, на создание которой ушли годы.
Как будут выглядеть следующие пять лет
Никто серьезно не прогнозирует, что люди будут меньше играть в азартные игры. Если прогнозы H2 оправдаются, к 2030 году мировой рынок будет стоить более 1 триллиона долларов в год, и более половины его будет приходиться на экраны. Настоящий спор идет о том, кто получает эти деньги и какая их часть удерживается после уплаты налогов.
Масштаб — это первый ответ, который дает большинство руководителей. Более крупные группы могут распределить затраты на лицензирование, соблюдение требований и технологии на многие рынки, поглотить налоговый шок в одной стране за счет прибылей из другой и продолжать тратить средства на рекламу брендов там, где это все еще разрешено. В Британии несколько операторов уже приобретают базы данных, бренды и активы борющихся конкурентов. Ожидайте большего по всей Европе, поскольку маржа ужесточается.
Второй ответ — продать лопаты, а не копать. Поставщики платформ, игровые студии, а также компании, занимающиеся платежами и проверкой личности, продают услуги десяткам или сотням операторов одновременно, и они не несут затраты на победу каждого игрока. Для многих инвесторов этот конец отрасли теперь выглядит как более безопасный способ обеспечить рост онлайн-торговли.
Для новичков, которые все еще хотят создать потребительский бренд, набор правил сузился. Выберите один или два рынка и имейте соответствующую местную лицензию на каждом из них. Обеспечьте безопасность банковских услуг и местных платежных партнеров до запуска, а не после. Бюджет на обеспечение соответствия является постоянными расходами, а не разовыми. И относитесь к удержанию как к основной задаче, потому что при таких затратах на привлечение удержать клиента обычно гораздо дешевле, чем найти нового. Контент и поиск по-прежнему имеют значение, но только тогда, когда они исходят от людей, которые четко знают предмет, а именно это и вознаграждают недавние обновления Google.
Что касается наземного базирования, предстоящие открытия проверят теорию дефицита. Остров Уинн-аль-Марьян в конце 2027 года, затем Осака и проекты в Нью-Йорке примерно в 2030 году покажут, смогут ли курорты в новых юрисдикциях принести ту прибыль, которую обещали их спонсоры.
Шансы по-прежнему в пользу дома. Что изменилось, так это то, сколько стоит его создать, онлайн или офлайн, и как мало новых игроков могут позволить себе попробовать.
